作者：高嵩

摘要：本文總結(jié)投資中四個(gè)常見的方向性錯(cuò)誤，即：學(xué)而不思；相信感覺；畏懼虧損；唯結(jié)果論。

凡構(gòu)建自己的投資體系，首先要有正確的大方向。方向?qū)α耍僖詴r(shí)日，必能聚沙成塔。方向錯(cuò)了，投入再大的精力，也是南轅北轍。這里總結(jié)投資中四個(gè)常見的方向性錯(cuò)誤，即：學(xué)而不思不行；相信感覺不行；畏懼虧損不行；唯結(jié)果論不行。

1?學(xué)而不思不行

學(xué)而不思者，四處尋找投資著述，看看其中哪些方法是自己力所能及。一旦有“這個(gè)我也能做”的，趕緊拿來依葫蘆畫瓢。更有甚至是從其他學(xué)科中借鑒來的理論和公式，本身和投資領(lǐng)域沒有任何關(guān)聯(lián)，靠著一點(diǎn)似是而非的對(duì)應(yīng)，就強(qiáng)行套用。然而每個(gè)具體手段，同時(shí)都有其背景、假設(shè)、目的。在應(yīng)用之前，我們必須對(duì)這些背后的來龍去脈有一個(gè)深刻了解。若全然不顧這些前置邏輯，直接生搬硬套別人的手段，找到的都是“我能做的”而非“我應(yīng)該做的”，無異刻舟求劍，投資當(dāng)然不可能成功。

舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略廣為人知，很多人將其使用在自己的資產(chǎn)配置上面。但是在使用之前，我們應(yīng)當(dāng)厘清：風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)首先是一個(gè)大類資產(chǎn)戰(zhàn)略配置方法；其假設(shè)是四大類資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)周期的全部四個(gè)階段，每個(gè)階段都會(huì)有表現(xiàn)較好的資產(chǎn)；其目的是將風(fēng)險(xiǎn)平均的配置在四類資產(chǎn)上。進(jìn)一步深入思考，我們還可以了解到一些可能的隱含假設(shè)：四類資產(chǎn)都能產(chǎn)生正收益，其風(fēng)險(xiǎn)收益比大致相當(dāng)，并且四類資產(chǎn)互相之間相關(guān)性較低。這樣當(dāng)我們要實(shí)際應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，首先就需要思考自己選擇的資產(chǎn)是否滿足這些條件？如果不滿足可以做哪些近似？方法可以做哪些改進(jìn)？我們的投資目標(biāo)又是什么？只有經(jīng)歷過這樣的充分思考，他山之石方能為我所用。

2?相信感覺不行

相信感覺者，處理問題時(shí)依賴自己的第一感，通常只有一些表層的思考，缺乏深入的數(shù)據(jù)考證與邏輯推理。投資面對(duì)的信息太多太雜，第一感的印象往往是不可靠的。而且這個(gè)第一感很容易受到自己實(shí)際投資結(jié)果的干擾。例如一只股票從 5 元漲到 10 元，又跌回 5 元，那么前半段持有還是后半段持有該股票，事后對(duì)其的印象肯定會(huì)很不一樣。投資中本就充滿了模糊與不確定，并不容易做數(shù)學(xué)定理式的邏輯推導(dǎo)。但這絕對(duì)不是說我們就可以放棄邏輯，任意處理。我們只能小心地做出一些基礎(chǔ)假設(shè)，有點(diǎn)類似數(shù)學(xué)中的“公理”，然后仍然要進(jìn)行嚴(yán)密的計(jì)算與推理。投資中的很多基礎(chǔ)假設(shè)確實(shí)是難以證實(shí)或證偽的，說白了是一種信仰。但是如果不進(jìn)行這些假設(shè)，后續(xù)的工作就無法深入展開，投資就永遠(yuǎn)局限于依靠感覺的表層，各種工具也難以使用。每個(gè)人的主觀假設(shè)都可能是不同的，厘清這些假設(shè)，是投資體系建立的第一步，是從感覺走向理性的基礎(chǔ)。

還有些人受到誤導(dǎo)，幻想投資有什么靈丹妙藥，只要掌握了就能無往不利，將投資問題過于簡(jiǎn)單化。這種避重就輕其實(shí)無非是一種偷懶行為。投資涉及經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)等諸多方向，只有不斷的學(xué)習(xí)這些專業(yè)知識(shí)，以及掌握一些必要的數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)等相關(guān)工具，自己的投資體系才能不斷完善。投資體系的建立本身是一個(gè)非常復(fù)雜又極其細(xì)致的工程，沒有取巧，必須一磚一瓦的逐步搭建起來。

3?畏懼虧損不行

畏懼虧損者，極端放大虧損造成的痛苦，因而致力于避免一切可能的虧損?！爸蛔鲇邪盐盏?，先保證不虧，能賺多少隨緣?！甭犉饋硭坪跤械览怼５瞧鋵?shí)這是一個(gè)出發(fā)點(diǎn)的問題。投資根本目的是為了盈利，而不是為了不虧。只要不進(jìn)行任何風(fēng)險(xiǎn)投資，輕松就能實(shí)現(xiàn)不虧。投資中真正需要避免的虧損是出局式的虧損，例如 100% 的虧損只要一次就永遠(yuǎn)再無機(jī)會(huì)翻身，那是另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的問題。多數(shù)的投資風(fēng)險(xiǎn)都是對(duì)稱的，一筆投資潛在能賺多少，和潛在能虧多少，大致相當(dāng)。這種賺與虧是投資過程中的客觀存在，一個(gè)成功的投資體系，實(shí)際最終就是讓賺的比虧的多那么一點(diǎn)。投資想不虧，正如鍛煉身體想不累。以不虧為出發(fā)點(diǎn)，最終目標(biāo)又是盈利，這上來就給自己置于一個(gè)矛盾的境地。這種矛盾會(huì)極大的干擾投資的抉擇。一個(gè)投資體系的目標(biāo)不清晰，甚至存在兩個(gè)對(duì)立的目標(biāo)，如何能夠成功呢？

有些人可能存在一種錯(cuò)覺，掙 10 元虧 9 元剩 1 元，覺得那 9 元的虧損過于痛苦，于是采用額外各種手段來減少虧損，寄希望于“少掙 5 元也少虧 5 元”，那要是能掙 5 元虧 4 元還是剩 1 元不是很好嗎？然而在“減少虧損”的這個(gè)出發(fā)點(diǎn)下，最好的情況也只能實(shí)現(xiàn)掙 5 元虧 4.5 元剩 0.5 元，附加手段往往還會(huì)對(duì)盈利有進(jìn)一步傷害，比如掙 4.8 元虧 4.5 元，最后只剩 0.3 元。俗話說，想什么有什么，怕什么來什么。只有擺正盈利的出發(fā)點(diǎn)，從根本上將虧損正視為投資過程的必然構(gòu)成，追求最大化整體的盈利。整體的盈利水平上去了，虧損相對(duì)減少將成為一個(gè)自然的結(jié)果。

4?唯結(jié)果論不行

唯結(jié)果論者，主要依賴盈虧來判斷方法的優(yōu)劣。一個(gè)方法賺到了錢，那就是好的方法；一個(gè)方法產(chǎn)生了虧損，那以后就一定要遠(yuǎn)離。這種認(rèn)識(shí)也是非常片面的。投資與其他領(lǐng)域不同，其結(jié)果受到太多太多因素的影響，其中很大一部分是完全未知的。通常我們只能把這部分未知考慮為隨機(jī)因素。這就造成導(dǎo)向一個(gè)投資結(jié)果的主因其實(shí)是隨機(jī)的，無論多么精妙的投資方法，在其中也只能占一個(gè)很小的影響比重。單純通過一次或短期的投資結(jié)果來判斷方法優(yōu)劣，如同瞎貓碰死耗子。但顯然投資實(shí)務(wù)中也不可能做長(zhǎng)周期大規(guī)模的嚴(yán)謹(jǐn)對(duì)照實(shí)驗(yàn)，那么如何抉擇具體投資方法的優(yōu)劣呢？

投資體系的重要性此時(shí)就凸顯無疑。所有的投資方法、手段，以詳盡的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以嚴(yán)密的邏輯為依托，一齊構(gòu)成了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的投資體系。一個(gè)賺錢的方法未必就好，虧錢的方法未必不好，但是一個(gè)無法與現(xiàn)有投資體系融洽的方法一定不好，一個(gè)存在矛盾、無法自圓其說的投資體系一定不好。投資體系的目標(biāo)是盈利，但是我們?cè)跇?gòu)建投資體系時(shí)，首要考慮的一定是數(shù)據(jù)與邏輯的完整。例如在投資體系中做出實(shí)驗(yàn)性地探索改進(jìn)時(shí)，絕不應(yīng)主要去關(guān)注這種變化是賺了還是虧了，而應(yīng)當(dāng)首先明確改進(jìn)的意圖，然后著重關(guān)注數(shù)據(jù)與預(yù)期是否一致？這個(gè)改進(jìn)是否實(shí)現(xiàn)了意圖？有沒有引入一些其他未曾預(yù)期到的影響？與預(yù)期意圖相符，能夠讓投資體系更加完備的方法改進(jìn)，就一定是好的。

5?投資體系的建立

盡管盈利的終極目標(biāo)相同，但每個(gè)人的能力范圍與可用資源不同，對(duì)世界認(rèn)知有差異，前面提到過的“基礎(chǔ)假設(shè)”可能也不盡相同。因此投資體系并不存在一個(gè)放之四海而皆準(zhǔn)的正確答案。只能通過不斷的學(xué)習(xí)、實(shí)踐、改進(jìn)，一步步的從構(gòu)建到完善最適合自己的投資體系。一些人做了多年投資，因?yàn)槿狈@種體系化的思想，東一榔頭西一棒子，總是原地打轉(zhuǎn)而沒有提升，殊為可惜。

這里再簡(jiǎn)單談一下很多人強(qiáng)調(diào)的投資中的心態(tài)問題。其實(shí)心態(tài)對(duì)于投資的影響并不算太大。投資過程如果總是被心態(tài)干擾，說明投資還處于率性而為的階段。失敗的原因也是投資體系過于粗陋，心態(tài)并非直接原因。一個(gè)完善的投資體系的建成，對(duì)于投資心態(tài)的放松也有極大的幫助。

只要能避免本文以上羅列的四種常見錯(cuò)誤，投資體系的建立就少了很多的彎路。路雖遠(yuǎn)，行則將至；事雖難，做則必成。只要方向正確，投資體系終將日趨完善，投資實(shí)現(xiàn)盈利也是遲早之事。

免責(zé)聲明：入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本文的內(nèi)容、信息及數(shù)據(jù)或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本文作者及所屬機(jī)構(gòu)不對(duì)任何人因使用本文的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。除特別說明外，文中圖表均直接或間接來自于相應(yīng)論文，僅為介紹之用，版權(quán)歸原作者和期刊所有。