作者：石川

一個(gè)好的交易者其實(shí)是應(yīng)該逆人性的，而量化系統(tǒng)其實(shí)是最好的克服人性操作的一個(gè)工具。

最近我精讀了柯蒂斯?費(fèi)思的《海龜交易法則》。

海龜交易只是一個(gè)代號(hào)，它是著名的期貨投資大師理查德 ? 丹尼斯的學(xué)徒計(jì)劃。這個(gè)名字源于新加坡的海龜農(nóng)場(chǎng)，意思是說如一張白紙的普通人只要經(jīng)過訓(xùn)練并嚴(yán)格按照交易規(guī)則執(zhí)行，也會(huì)取得非常出色的投資收益。

海龜計(jì)劃最終取得了成功，接受訓(xùn)練的學(xué)徒中多數(shù)成為了新一代的大師，這里面最出色的一個(gè)當(dāng)屬本書的作者柯蒂斯 ? 費(fèi)思。海龜計(jì)劃中使用的投資策略本質(zhì)上是一種量化投資，它并不復(fù)雜但十分科學(xué)、基于趨勢(shì)追蹤和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)可控；然而它最關(guān)鍵的是要求交易者摒除所有（不利于交易的）人性弱點(diǎn)，在任何市場(chǎng)環(huán)境和時(shí)刻都必須嚴(yán)格按照策略執(zhí)行。這后半部分是非常難做到的，有一些學(xué)徒就因?yàn)樵诮灰字袩o法克服人性的弱點(diǎn)、不相信策略、錯(cuò)誤的人為干預(yù)釀成了失敗的苦果，早早出局。

書中闡述了一個(gè)非常簡(jiǎn)單的觀點(diǎn)：任何一個(gè)投資策略（包括量化和非量化），都不可能在每時(shí)每刻都賺錢；然而一個(gè)科學(xué)的、期望值為正的量化策略在長(zhǎng)期來看是一定會(huì)賺（大）錢的；前提就是持之以恒的堅(jiān)持。

本書最精華的地方不是對(duì)海龜策略的描述（策略本身并不神秘，非常簡(jiǎn)單），而是從人性弱點(diǎn)的角度對(duì)為什么有的學(xué)員無法取得成功的深刻剖析。比如它基于行為金融學(xué)的理論清晰地解釋了為什么投資者會(huì)本能的尋找近期的高低點(diǎn)位作為壓力線和支撐線、并“看線”來進(jìn)行交易（比如最近上證指數(shù)就在 3050 和 3100 之間波動(dòng)）；它用鮮活的語(yǔ)言生動(dòng)的描繪了當(dāng)面對(duì)持續(xù)的（但哪怕是風(fēng)險(xiǎn)可控的）虧損時(shí)，意志不堅(jiān)定的交易者便會(huì)開始懷疑對(duì)一個(gè)科學(xué)的交易策略，而這樣的懷疑可能就是放棄策略、自我否定、從而走向失敗的導(dǎo)火索。

這些人性的弱點(diǎn)被科學(xué)家稱為認(rèn)知偏差，它是指在交易世界中，人們認(rèn)識(shí)現(xiàn)實(shí)的方式出現(xiàn)了扭曲。典型的對(duì)交易行為有影響的認(rèn)知偏差包括：

我們的量化策略實(shí)盤近 1 年以來，掙過錢也賠過錢（現(xiàn)在基本平衡）。如果嚴(yán)格按照策略，那么扣除掉手續(xù)費(fèi)的話到今天應(yīng)該有 5 個(gè)點(diǎn)左右的收益（同期上證指數(shù)下跌 14 個(gè)點(diǎn)以上），然而期間我們也無法避免的遇到了一些認(rèn)知偏差、并錯(cuò)誤地對(duì)策略進(jìn)行了人為干預(yù)，造成了損失。這對(duì)我們來說是成長(zhǎng)的學(xué)費(fèi)，是非常寶貴的財(cái)富。因此書中描繪的這些前人的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)讓我們產(chǎn)生了深深的共鳴。今天的這篇小文是本書的讀后感，更是我們自己的一個(gè)階段性回顧。

我們深信，對(duì)于一個(gè)成功的量化策略，時(shí)間就是它最好的朋友。

下面，我們節(jié)選一些書中的精華語(yǔ)錄與您共勉。

損失厭惡：對(duì)交易行為來說，損失厭惡影響一個(gè)人使用機(jī)械性交易系統(tǒng)的能力，因?yàn)槭褂眠@類系統(tǒng)的人對(duì)損失的感受要強(qiáng)于對(duì)潛在贏利的感受。一個(gè)人可能因?yàn)樽袷叵到y(tǒng)的法則而賠錢，也可能因?yàn)殄e(cuò)過了一個(gè)機(jī)會(huì)或忽視了系統(tǒng)的法則而賠掉同樣多的錢，但前者帶給人的痛苦要遠(yuǎn)大于后兩者。

結(jié)果偏好：結(jié)果偏好會(huì)導(dǎo)致人們過于重視實(shí)際發(fā)生的事情，忽視決策本身的質(zhì)量。在交易世界中，即使是正確的方法也可能賠錢，甚至有可能連續(xù)賠錢。這些損失會(huì)導(dǎo)致交易者懷疑自己，懷疑自己的決策程序，于是對(duì)自己一直在使用的方法作出負(fù)面評(píng)價(jià)，因?yàn)檫@個(gè)方法的結(jié)果是負(fù)面的。再加上近期偏好，這個(gè)問題會(huì)變得尤其嚴(yán)重。

觀察而非預(yù)測(cè)：海龜們從來不去預(yù)測(cè)市場(chǎng)的動(dòng)向，而是會(huì)尋找市場(chǎng)處于某種特定狀態(tài)的指示信號(hào)。這是一個(gè)重要的概念。優(yōu)秀的交易者不會(huì)試著預(yù)測(cè)市場(chǎng)下一步會(huì)怎么樣；相反，他們會(huì)觀察指示信號(hào)，判斷市場(chǎng)現(xiàn)在正處于什么樣的狀態(tài)中。

損失只是做生意的成本之一：海龜們正是以這樣的方式看待損失的：損失只是做生意的成本，并不代表著一次錯(cuò)誤交易或一個(gè)壞決策。要做到這一點(diǎn)，我們必須明白一件事：長(zhǎng)期來看我們總會(huì)失而復(fù)得。海龜們相信，期望值為正的交易在長(zhǎng)期內(nèi)必能成功。

損失是盈利的前兆：注意一種方法的長(zhǎng)期效果，忽略短期內(nèi)不可避免的損失。事實(shí)上，他們認(rèn)為損失期通常是贏利期的前兆。這種培訓(xùn)對(duì)海龜們未來的成功至關(guān)重要，也對(duì)海龜們?cè)谀婢持袌?jiān)守法則的能力至關(guān)重要。

始終如一的堅(jiān)持：你完全可以憑借那些聞名已久的理念和概念獲得成功，但前提是，你必須始終如一地堅(jiān)持這些法則。這就是交易的秘訣，也是海龜們的成功秘訣。

抓住趨勢(shì)：海龜方法的精髓其實(shí)很簡(jiǎn)單——抓住每一個(gè)趨勢(shì)。你的大部分利潤(rùn)可能就來自兩三次成功的交易，所以不要錯(cuò)過任何趨勢(shì)，否則你全年的努力可能都會(huì)化為泡影。這很簡(jiǎn)單，也很容易理解，只是不容易做到。

概率思維：從概率角度考慮問題，不要預(yù)測(cè)未來：不要試圖作出正確的預(yù)測(cè)，唯有使用概率對(duì)你有利的方法，你才能在長(zhǎng)期內(nèi)獲得成功。

從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)：對(duì)你自己的交易結(jié)果負(fù)責(zé)：不要把你的錯(cuò)誤和失敗歸咎于其他人、市場(chǎng)、你的經(jīng)紀(jì)人等。要對(duì)自己的錯(cuò)誤負(fù)責(zé)，從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)。

錨定效應(yīng)：支撐和阻力來源于市場(chǎng)行為，而這些市場(chǎng)行為則來源于三種認(rèn)知偏差：錨定效應(yīng)、近期偏好以及處置效應(yīng)。錨定效應(yīng)是指依賴輕松可得的信息來判斷價(jià)格水平的傾向。一個(gè)近期的新高或新低變成了一個(gè)新的錨，之后的每一個(gè)價(jià)位都要根據(jù)這個(gè)錨來衡量和比較。新價(jià)格是高還是低，完全取決于它是高于還是低于這個(gè)錨定價(jià)。近期的高點(diǎn)或低點(diǎn)之所以會(huì)成為錨定價(jià)，是因?yàn)樗鼈冊(cè)趫D表上一眼可見，在心理上對(duì)市場(chǎng)參與者有重大的影響。

支撐和阻力位的自我實(shí)現(xiàn)和加強(qiáng)：大多數(shù)交易者都相信支撐和阻力現(xiàn)象的存在，這又進(jìn)一步加強(qiáng)了支撐力和阻力，因?yàn)閷?duì)這種現(xiàn)象深信不疑的交易者反過來也會(huì)促進(jìn)這種現(xiàn)象。如果有很多交易者相信價(jià)格一旦下跌到某個(gè)水平就會(huì)有大批買入者接盤，那么他們就更容易相信價(jià)格跌到這個(gè)水平時(shí)必然會(huì)反彈。這種信念將削弱他們?cè)谶@個(gè)價(jià)位賣出的意愿，因?yàn)樗麄兏敢馔硇┰儋u——等價(jià)格在這個(gè)支撐位反彈后再賣。于是，對(duì)支撐和阻力現(xiàn)象的篤信使它成了一種自我實(shí)現(xiàn)的機(jī)制。

錯(cuò)誤認(rèn)知帶來交易機(jī)會(huì)：認(rèn)知偏差造成了交易者的系統(tǒng)性錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，有錯(cuò)誤認(rèn)知的地方就能找到交易的優(yōu)勢(shì)。

正視利潤(rùn)的返還：放棄在趨勢(shì)中積累起來的部分利潤(rùn)只是游戲的一個(gè)部分。我們知道我們?cè)缤頃?huì)經(jīng)歷巨大的衰落。但這對(duì)某些海龜來說確實(shí)是件痛苦的事，特別是那些最受不了賠錢的海龜。目睹剛剛賺到的錢煙消云散是我們的交易風(fēng)格中最難忍受的一個(gè)環(huán)節(jié)。因此，趨勢(shì)跟蹤者們的衰落并非來自于入市風(fēng)險(xiǎn)，而是來自于利潤(rùn)的返還。

正視并解決模擬和實(shí)盤的偏差：即使是經(jīng)驗(yàn)豐富的交易者，也常常搞不懂他們的系統(tǒng)在實(shí)際交易中的表現(xiàn)為什么遠(yuǎn)不如歷史模擬結(jié)果。他們知道這個(gè)現(xiàn)象存在，也會(huì)想辦法彌補(bǔ)這個(gè)問題，但他們并不明白問題的根源。實(shí)際上，歷史測(cè)試結(jié)果和實(shí)際交易結(jié)果的差異主要是由四大因素造成的：交易者效應(yīng)、隨機(jī)效應(yīng)、最優(yōu)化矛盾、過度擬合或曲線擬合。

現(xiàn)實(shí)而冷血的交易市場(chǎng)：市場(chǎng)不會(huì)在乎你的感受。它既不會(huì)在你得意洋洋的時(shí)候吹捧你，也不會(huì)在你灰心喪氣的時(shí)候安慰你。所以，交易世界并非適合每個(gè)人。如果你不愿意接受市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，不愿意承認(rèn)自己的缺陷、恐懼和失敗，你就不會(huì)成功。

堅(jiān)持執(zhí)行，否則你的計(jì)劃毫無意義：貴在堅(jiān)持這條最重要的生活箴言總是說起來容易做起來難。在交易世界中，始終如一地堅(jiān)持你的策略同樣是成功的關(guān)鍵。一種系統(tǒng)性的交易方法，對(duì)方法局限性的深入理解，再加上用來建立交易系統(tǒng)的工具，這三者能幫助你成為更加成功、更加堅(jiān)定的交易者。你必須前后一致，必須能執(zhí)行你的計(jì)劃，否則你的計(jì)劃是毫無意義的。

風(fēng)險(xiǎn)和收益同源：沒有冒險(xiǎn)就沒有收獲。風(fēng)險(xiǎn)是你的朋友，不要怕它，要理解它，控制它，與它共舞。優(yōu)秀的交易者會(huì)自信地等待機(jī)會(huì)，但也會(huì)作好損失的準(zhǔn)備。他們不會(huì)猶豫不決，因?yàn)樗麄儾慌路稿e(cuò)，這是在大風(fēng)大浪中培養(yǎng)出的應(yīng)有品質(zhì)。他們走自己的路，不怕失敗，因?yàn)樗麄冎?，失敗只是生活的一部分，只是成功和成長(zhǎng)的必要前提。

免責(zé)聲明：入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本文的內(nèi)容、信息及數(shù)據(jù)或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本文作者及所屬機(jī)構(gòu)不對(duì)任何人因使用本文的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。除特別說明外，文中圖表均直接或間接來自于相應(yīng)論文，僅為介紹之用，版權(quán)歸原作者和期刊所有。