作者：石川

摘要：在技術(shù)分析領(lǐng)域的趨勢(shì)類策略中，均線和通道突破無(wú)疑是兩大門派，但它們的交易哲學(xué)以及風(fēng)險(xiǎn)特征截然不同。

1 引言

在技術(shù)分析領(lǐng)域的趨勢(shì)類策略中，均線和通道突破無(wú)疑是兩大門派。雖然目的都是為了抓住價(jià)格走勢(shì)的趨勢(shì)，但是這兩類策略的交易哲學(xué)以及風(fēng)險(xiǎn)特征截然不同。技術(shù)分析中廣泛流傳的一句話是：沒(méi)有最好的交易系統(tǒng)，只能在不同系統(tǒng)的收益風(fēng)險(xiǎn)特征之間權(quán)衡，找到適合使用者的交易系統(tǒng)。那么，我們又當(dāng)如何在均線和通道突破間權(quán)衡的？看完本文，你也一定就會(huì)認(rèn)可上面這句話。

2 不同的交易哲學(xué)

均線，一般又稱為趨勢(shì)線（trend line），是趨勢(shì)策略中的一大戰(zhàn)將。

由于每一期的價(jià)格只在均線的計(jì)算中占一小部分，均線隨時(shí)間的變化是相對(duì)連續(xù)的，即使某一期價(jià)格發(fā)生急漲或者急跌也很難直接造成均線方向的變化。然而，使用均線作為交易信號(hào)又不可避免的引入了滯后，這是因?yàn)榫€相對(duì)當(dāng)前價(jià)格來(lái)說(shuō)都是有滯后性的（詳細(xì)說(shuō)明請(qǐng)看《移動(dòng)平均：你知道的和你不知道的》）。

通道突破則是趨勢(shì)策略中的另一個(gè)利器。

特別的，如果價(jià)格向上突破了通道上限，則新的上漲趨勢(shì)形成；如果價(jià)格向下突破了通道下限，則新的下跌趨勢(shì)形成。正因如此，單期價(jià)格的大漲或者大跌就有可能使得之前的通道被突破，從而觸發(fā)交易信號(hào)。因此，突破系統(tǒng)也可以被認(rèn)為是“事件驅(qū)動(dòng)型”的策略。與均線策略存在滯后性不同，通道突破策略在價(jià)格突破的一瞬間就可以發(fā)出交易信號(hào)，因此這類策略沒(méi)有滯后性。

現(xiàn)在我們已經(jīng)了解了這兩類策略不同的交易哲學(xué)。以此發(fā)展出的交易系統(tǒng)雖然都是為了捕捉價(jià)格中的大趨勢(shì)，但是卻體現(xiàn)出了完全不同的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征。接下來(lái)通過(guò)兩組對(duì)比來(lái)說(shuō)明這兩類策略收益、風(fēng)險(xiǎn)特征的區(qū)別。這兩組對(duì)比是：

3 實(shí)證說(shuō)明

在下面兩節(jié)的兩組比較中，我們會(huì)測(cè)試四組基于日線的交易系統(tǒng)。它們的區(qū)別僅僅在于使用不同的技術(shù)指標(biāo)來(lái)產(chǎn)生多空的買賣交易信號(hào)。除此之外，在交易品種、回測(cè)時(shí)間以及風(fēng)險(xiǎn)控制方面沒(méi)有任何區(qū)別。在此先對(duì)它們的共同之處做一個(gè)說(shuō)明。

交易品為如下五個(gè)商品期貨的合成指數(shù)：鄭商所的棉花、大商所的豆粕以及上期所的螺紋鋼、橡膠和滬鋅。之所以選這些只是因?yàn)樗鼈兊臄?shù)據(jù)足夠長(zhǎng)，回測(cè)起來(lái)更有說(shuō)服力。另外一個(gè)原因就是這幾個(gè)品種分別來(lái)自農(nóng)產(chǎn)品、基本金屬和能源化工?；販y(cè)期為 2011 年 1 月 1 日到 2017 年 6 月 23 日。

風(fēng)控方面，每筆交易使用 2% 的資金量，采用 ATR（average true range）進(jìn)行跟蹤止損。在交易執(zhí)行方面，均假設(shè)在每日收盤后利用已有的價(jià)格數(shù)據(jù)計(jì)算是否有交易信號(hào)；如果產(chǎn)生了交易信號(hào)，則按下一個(gè)交易日的開盤價(jià)執(zhí)行。交易成本方面，假設(shè)每筆交易（包括開多、開空、平多、平空）的手續(xù)費(fèi)和滑點(diǎn)一共為千分之一。

最后需要說(shuō)明的是，無(wú)論是哪種趨勢(shì)類策略，選擇計(jì)算趨勢(shì)的時(shí)間窗口都格外重要。如果窗口太短，則價(jià)格噪聲太大而趨勢(shì)太弱；如果窗口太長(zhǎng)，則策略對(duì)價(jià)格的反應(yīng)時(shí)間就會(huì)被拉長(zhǎng)。在本文的研究中，我們不做任何參數(shù)優(yōu)化的嘗試。但是，為了使不同的策略有可比性，我們盡量選取同樣的時(shí)間窗口。在這樣的設(shè)定下，實(shí)驗(yàn)結(jié)果很好的給出了這兩類策略收益、風(fēng)險(xiǎn)特征。

4 基礎(chǔ)版 PK：?jiǎn)尉€ vs 唐奇安通道

單均線策略如下：

唐奇安通道（Donchian channel，由期貨交易大師 Richard Donchian 發(fā)明）是著名的海龜交易法則的重要部分。它利用一段時(shí)間窗口的最高價(jià)和最低價(jià)作為通道。唐奇安通道策略如下：

選擇兩個(gè)時(shí)間窗口計(jì)算建倉(cāng)和平倉(cāng)信號(hào)的原因是：唐奇安通道的常見建倉(cāng)、平倉(cāng)時(shí)間窗口都是 20。為了和單均線策略有可比性，我們把建倉(cāng)的時(shí)間窗口設(shè)定為 50。如果再用它作為平倉(cāng)窗口，則會(huì)使得策略的反應(yīng)非常慢。因此，選擇了一個(gè)更短的平倉(cāng)時(shí)間窗口。

在使用單均線交易系統(tǒng)時(shí)，得到的凈值曲線和最大回撤曲線如下圖：

在使用唐奇安通道突破交易系統(tǒng)時(shí)，得到的凈值曲線和最大回撤曲線如下圖：

一眼望去，這兩個(gè)交易系統(tǒng)的凈值曲線十分接近（總收益也很像），這說(shuō)明它們都有效地捕捉了這些投資品價(jià)格的大趨勢(shì)。不過(guò)，通過(guò)比較策略評(píng)價(jià)指標(biāo)（下圖）還是能看出來(lái)它們截然不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

我們先來(lái)總結(jié)，待到本文第 6 節(jié)再分析：

這樣的回測(cè)結(jié)果不僅僅是這兩個(gè)交易系統(tǒng)的區(qū)別，更是代表了這兩類（均線類和通道突破類）策略的區(qū)別，這些區(qū)別源自它們不同的交易哲學(xué)。為了說(shuō)明這個(gè)區(qū)別是大類策略的區(qū)別，而不僅僅是來(lái)自個(gè)別策略的偶然，我們?cè)賮?lái)看看兩類策略加強(qiáng)版的 PK。

5 加強(qiáng)版 PK：雙均線 vs 布林帶

顧名思義，雙均線是利用兩個(gè)不同周期的均線進(jìn)行交易的策略。雙均線系統(tǒng)由一個(gè)短周期趨勢(shì)和一個(gè)長(zhǎng)周期趨勢(shì)構(gòu)成。投資品的大趨勢(shì)依然由長(zhǎng)周期均線捕捉，而短周期均線起到的是擇時(shí)的作用。因此，雙均線可以看成是單均線的加強(qiáng)版。

雙均線策略如下：

布林帶（Bollinger bands）由技術(shù)分析大師 John Bollinger 發(fā)明。與唐奇安通道不同，它利用價(jià)格自身的波動(dòng)率計(jì)算通道的寬度。相比于唐奇安使用的最高最低價(jià)，布林帶在構(gòu)建通道時(shí)更加直接的考慮了價(jià)格波動(dòng)。因此，我們姑且稱它是唐奇安通道的升級(jí)版。

布林帶策略如下：

選擇兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算建倉(cāng)和平倉(cāng)信號(hào)和唐奇安通道類似：布林帶中，常見的時(shí)間窗口是 20、常見的標(biāo)準(zhǔn)差是 2。為了和均線策略有可比性，我們把時(shí)間窗口設(shè)定為 50。為了避免因此造成的策略的平倉(cāng)反應(yīng)過(guò)慢，我們將平倉(cāng)使用的標(biāo)準(zhǔn)差參數(shù)選為 1。

雙均線交易系統(tǒng)的凈值曲線和最大回撤曲線如下圖：

布林帶突破交易系統(tǒng)的凈值曲線和最大回撤曲線如下圖：

它們的風(fēng)險(xiǎn)收益特征為：

毫無(wú)懸念的，在加強(qiáng)版的 PK 中，我們?cè)俅慰吹搅诉@兩類策略的特點(diǎn)：雙均線策略較布林帶突破策略有：更多的交易次數(shù)、更低的勝率；從每筆交易來(lái)看，盈利交易有更低的平均收益率，而虧損交易也有更少的平均虧損。那么，這兩類策略到底孰優(yōu)孰慮呢？

6 沒(méi)有最好的交易系統(tǒng)

如果我們畫出任何趨勢(shì)策略的收益和虧損分布，都會(huì)和下面這個(gè)圖類似。它表明了趨勢(shì)類策略的核心：以不斷的小虧損作為風(fēng)險(xiǎn)成本來(lái)?yè)Q取大趨勢(shì)中的高收益。這當(dāng)然和價(jià)格的走勢(shì)有關(guān)，因?yàn)榇筅厔?shì)不常有，而趨勢(shì)類策略只有在做好嚴(yán)格風(fēng)控的情況下不斷地對(duì)可能的趨勢(shì)信號(hào)做出反應(yīng)。這樣做的結(jié)果是，這類策略的勝率不會(huì)很高（因此會(huì)有很多小的虧損交易）；而一旦成功，就會(huì)捕捉到一波大的趨勢(shì)（輕松覆蓋之前的小虧損）。

了解了趨勢(shì)類策略的收益虧損特征后，我們可以從風(fēng)險(xiǎn)特征（即虧損）的角度有效地說(shuō)明均線和通道突破系統(tǒng)的區(qū)別。

這兩類策略的收益、風(fēng)險(xiǎn)特征總結(jié)如下。這些特征在上面四個(gè)實(shí)驗(yàn)中得到了很好的體現(xiàn)。

所以，有沒(méi)有最好的交易系統(tǒng)？

兩個(gè)字的答案是：沒(méi)有；四個(gè)字的答案是：因人而異。

很多交易員都喜歡通道突破策略的高勝率，以及每筆交易的高收益。但是他們當(dāng)然知道，這是靠更大的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)換來(lái)的。并沒(méi)有太多交易員都喜歡長(zhǎng)期持倉(cāng)（持倉(cāng)和空倉(cāng)的心理壓力是完全不同的）。想象一下，如果一個(gè)策略的信號(hào)讓一個(gè)交易者持倉(cāng) 100 天，那這不是交易（trading），而是投資（investing）了。這顯然是交易員不習(xí)慣的，他們更傾向于均線策略中平均持倉(cāng)較短的特征。想要以較短的持倉(cāng)時(shí)間來(lái)享受大趨勢(shì)帶來(lái)的高收益本身就是個(gè)偽命題。必須有所取舍。

一個(gè)交易員選擇什么樣的系統(tǒng)顯然和他的風(fēng)險(xiǎn)偏好直接相關(guān)。明確自己的交易目標(biāo)、正確認(rèn)識(shí)每個(gè)系統(tǒng)的收益風(fēng)險(xiǎn)特征、找到讓自己最舒服的策略，這些怎么強(qiáng)調(diào)都不過(guò)分。

免責(zé)聲明：入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本文的內(nèi)容、信息及數(shù)據(jù)或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本文作者及所屬機(jī)構(gòu)不對(duì)任何人因使用本文的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。除特別說(shuō)明外，文中圖表均直接或間接來(lái)自于相應(yīng)論文，僅為介紹之用，版權(quán)歸原作者和期刊所有。