作者：石川
摘要：2016/05/25 — 2021/05/25。心有所信，方能行遠(yuǎn)。期待下一個五年。

“要不我們定期寫點東西吧？”

這是運營公眾號之初，我和合伙人念叨的一句話。我們一拍即合，準(zhǔn)備掄起膀子開干。然而過了兩個禮拜，他們就寫不動了，于是上面這句話就變成了“要不我定期寫點東西吧？”。

從 2016 年 5 月 25 日第一篇推送到今天，一晃五年。

在這樣一個時點，我們不聊 papers，只談心聲，為了更好的收拾心情再出發(fā)。過去兩年，想必各位小伙伴都聽到了一個詞 —— 內(nèi)卷。其實，公眾號的創(chuàng)作也多少受到內(nèi)卷化的影響。讓我給你舉兩個例子。

首先，一些我關(guān)注的非常干貨的量化投資公眾號都不約而同地降低了發(fā)文的頻率，以此來保證文章質(zhì)量。但這也不是壞事兒。隨著大家的知識儲備越來越多，一定會希望看到更有深度的文章（比如兩年前可能精讀一篇實證研究就很好，但如今再寫這樣的文章就差點意思）。創(chuàng)作更有深度的文章自然需要花費更多的精力，因此降低頻率保證質(zhì)量是順其自然的結(jié)果，只不過有了些許內(nèi)卷的味道。

盡管如此，一些公眾號依然令人驚喜。在此，我想特別推薦一個 —— 九號線（ID：fund7766），它的主要內(nèi)容是關(guān)于基金投資、大類資產(chǎn)配置、行業(yè)輪動這三方面的理論介紹和中國市場實證，干貨十足。九號線的主理人十分靠譜，這個公眾號的文章我也是每期必看。此外，[因子動物園] 和 [Chihiro Quantitative Research] 也經(jīng)常給我提供創(chuàng)作的靈感。

再來看第二個例子。2017 年 10 月，我寫了一篇《繞不開的隔夜收益率》，里面的觀點是 T + 1 交易機(jī)制造成昨收買入較今開買入多了一個賣出的權(quán)利，而隔夜負(fù)收益就是獲得這個權(quán)利所付出的成本。無獨有偶，在 2020 年 12 月某中文頂刊的一篇論文中，出現(xiàn)了相似的觀點和措辭。

只不過因為我語文不太好，寫了錯別字，把“權(quán)利”寫成了“權(quán)力”，所以別人的版本才更正確。這個巧合不禁讓我感慨內(nèi)卷時代“Great minds think alike”。Anyway，不管是發(fā)中文頂刊還是公眾號，我們都有美好的未來。

言歸正傳。

作為身處內(nèi)卷大潮中的一員，我也從 2020 年開始降低了碼字的頻率，只為確保每篇文章都能帶給愿意看的朋友一些收獲。在過去五年，公眾號寫作始終遵循以下三點原則。

首先是“先要令自己滿意，才能讓讀者放心”。這并非僅是一句調(diào)侃，而是我真切的初衷。寫公眾號于己是對知識的總結(jié)和梳理。若在這之外還能和志同道合的小伙伴們碰撞出一些思維的火花，那對我來說則是莫大的寬慰。本著這個初心，公眾號一定會把質(zhì)量放在第一位，寧缺毋濫。

其次是任何觀點和結(jié)論都力爭有出處（或者來自學(xué)術(shù)文獻(xiàn)，或者來自自己的實證結(jié)果）。熟悉公眾號的老朋友一定會有這樣的感受，就是我從不吝惜引用參考文獻(xiàn)。這背后的原因（哦，當(dāng)然不是為了湊字?jǐn)?shù)）是希望在需要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡胤阶龅奖匾膰?yán)謹(jǐn)。

搞量化投資的時間越長，就越體會到拋出任何觀點都應(yīng)該有數(shù)據(jù)的支持、有假設(shè)檢驗結(jié)果的支持，絕不能張嘴就來（比如 XX 行業(yè)未來 YY 年的盈利有確定性）。前不久，[量化投資與機(jī)器學(xué)習(xí)] 公眾號搞過一個調(diào)查，讓讀者用一句話證明自己是搞量化的，不知道“Show me the data”是否入選了。

最后一點是公眾號從不抵觸寫長文（事實上，很多都是長文）。我樸素的想法是，如果一篇長文能把問題說清楚，那就寫好了；我的偏執(zhí)不允許我把它拆成幾部分。當(dāng)然，萬事無絕對。對于一些話題，當(dāng)內(nèi)容存在明顯的進(jìn)階時，寫成系列無疑是更優(yōu)的選擇。

在未來的創(chuàng)作中，希望這三個標(biāo)簽和公眾號始終相隨。

借五周年總結(jié)這樣一個機(jī)會，我還希望向一些公眾號的新朋友推薦一些“老古董”文章。如今，公眾號有幸獲得了 4 萬+ 小伙伴的支持，但在 2017/18 年的時候，公眾號大概只有 3 位數(shù)（撐死 4 位數(shù)冒頭）的關(guān)注者。因此，一些早期創(chuàng)作的，我認(rèn)為非常有價值的文章并沒有太多的閱讀量。

對于此，我其實考慮過參照“名偵探柯南”（興趣暴露貼）搞個什么“重印版”，甄選一些老的文章再重推送一次，但最終這個決定還是沒能跨過我心里的坎兒，所以也就不了了之。然而，在今天這樣一個場合，不妨宣傳幾篇舊文。

以下列出了 2016 到 2020 年之間（主要是 2019 年以前的）的文章中我比較滿意的 10 篇，供各位參考。我猜想它們會給一些朋友帶來這樣的感受：“我就是看了這篇，認(rèn)識了 [川總寫量化]”。

《獲得諾獎的行為金融學(xué)是怎么一回事？》

《帶你正確理解 Hurst 指數(shù)和分?jǐn)?shù)布朗運動》

《Black-Litterman 模型 —— 貝葉斯框架下的資產(chǎn)配置利器》

《你真的搞懂了風(fēng)險平價嗎？》

《凱利公式，從賭場到量化投資》

《在追逐 p-value 的道路上狂奔，卻在科學(xué)的道路上漸行漸遠(yuǎn)》

《股票多因子模型的回歸檢驗》

《Anomalies, Factors, and Multi-Factor Models》

《機(jī)器學(xué)習(xí)時代的回測規(guī)程》

《實證資產(chǎn)定價理論新進(jìn)展》

好了，以上就是我想說的話。

五年很短，在踐行量化投資的道路上，時光轉(zhuǎn)瞬即逝；五年也很長，在積累知識的過程中，我和各位一樣，片刻不敢怠慢。期待今后能夠繼續(xù)和諸位共同進(jìn)步，見證中國量化投資的蓬勃發(fā)展。

最后，感謝和公眾號一起走過的每一位朋友，感謝你的信任與陪伴。希望在未來，公眾號依然如你期望的樣子。

免責(zé)聲明：入市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本文的內(nèi)容、信息及數(shù)據(jù)或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本文作者及所屬機(jī)構(gòu)不對任何人因使用本文的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。除特別說明外，文中圖表均直接或間接來自于相應(yīng)論文，僅為介紹之用，版權(quán)歸原作者和期刊所有。